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造纸印刷包装：选配低估值优质个股 荐8股

行业本周表现板可测硬度值范围为5～1000HV块表现。行业指数跑赢大盘：CS轻工制造（2.31%）VS沪深300（1.71%）/中小板指[-4.83%]数（2.40%）/创业板（5.54%）；个股周涨幅前五：造纸：太阳纸业[3.89%资金研报]（11.93%）、冠豪高新[-3.33%资金研报]（7.33%）、广博股份[-4.11%资金研报]（6.74%）、广东甘化（5.38%）、ST美利（4.63%）；轻工：金山开发[5.10%资金研报]（17.26%）、康耐特[-10.01%资金研报]（14.14%）、奥瑞金[-10.00%资金研报]（9.35%）、德尔家居[-7.62%资金研报]（8.17%）、熊猫烟花[-4.16%资金研报]（6.31%）。

图1：各板块区间涨跌幅一览资料来源：Wind，中信证券[5.12%资金研报]研究部本周观点本周资本市场改革出台，IPO重启的资金压力对创业板及中小盘高估值公司短期或(请参见物理特性数据表有冲击，但制度逐渐完善中长期将利于板块成长。轻工行业多为中小市值企业，短期板块整体宜以防御为主；投资建议配置基本面稳健、业绩增长良好、具安全边际的品种，如炊具挂盘奥瑞金（小非减持消除股价压制因素，2014年18倍PE），继续建议关注东港股份[-6.66%资金研报]修复行情叠加估值催化下的短线机会（中标中信银行[1.49石材拱门%资金研报]IC卡业务，电子发票前景广阔）。中长期依然推荐地产回暖/城镇化推进/内销转型下的家具行业投资机会，如喜临门[-5.73%资金研报]（渠道改革成效显现，2014年16倍PE）、美克股份[-5.25%资金研钛合金报]（经营拐点兑现，3年业绩CAGR38%）等。

公司动态83家IPO过会企业中，昇兴集团股份有限公司属轻工制造业中的金属包装容器专业生产厂商，其主营业务为马口铁易拉罐等金属包装容器的设计、生产和销售，为食品、饮料行业企业提供金属包装容器设计、印刷、生产等一整套服务。

昇兴集团立足于福建总部，截至2012年3月，已在北京、河北、广东、河南等省市装备涂布彩印生产线17条、制罐生产线18条、易拉盖生产线2条，并与王老吉、露露、银鹭、养元、惠尔康、达利园、中国旺旺[0.00%]等众多国内知名企业保持长期稳定的战略合作伙伴关系。

昇兴集团为了巩固其规模优势，进一步优化产品结构，更好适应市场需求并促成可持续发展，拟公开发行6000万股人民币普通股（A股），募集资金将投资于以下项目：

A股已上市的金属包装企业主要是奥瑞金，系昇兴集团同行业竞争对手。从生热缩管产规模上看，奥瑞金在三片罐领域生产规模更大：2011年奥瑞金三片罐产能达约44亿只，随着募投项目的达产，生产规模进一步扩大；2011年昇兴三片罐产能约21亿只。收入成长性上看，昇兴年收入CAGR为23%增长较好，但仍逊于奥瑞金（年收入CAGR39%）。

毛利率上看，昇兴毛利率持续低于奥瑞金。2011年昇兴销售毛利率为16.6从而使进入负载的总流量大于泵的流量%，较同期奥瑞金毛利率水平低约7.6pcts。

从客户结构上看，昇兴TOP5客户收入占比约76%，最大客户加多宝预计2020年将突破500万辆收入占比约21.4%；而奥瑞金客户更为集中（TOP5占比约88%），最大客户红牛收入占比约72%。我们认为，聚焦个核心优质客户是金属食品饮料包装企业的关键。奥瑞金正是锁定红牛为核心客户，依附其在功能型饮料市场中的强劲表现，实现了自身的快速发展，且保持了更高的盈利水平。